Haben Sie sich schon einmal gefragt, warum manche Aktien an der Börse scheinbar unaufhaltsam steigen, während andere im Schatten stehen? In der modernen Kapitalmarktforschung gibt es darauf eine faszinierende, wissenschaftlich belegte Antwort: die sogenannte Value-Prämie.
In unserem Format „5 Minuten für mehr Finanzwissen“ brechen wir komplexe Finanzthemen verständlich für Sie herunter. Heute widmen wir uns einem der stärksten Renditetreiber der Finanzgeschichte – und erklären, warum Substanzwerte (Value) in jedes breit diversifizierte Depot gehören.
Was unterscheidet Value-Aktien von Growth-Aktien?
Grundsätzlich lässt sich das weltweite Aktienuniversum in zwei große Lager unterteilen:
Abbildung 1: Definition und Unterschiede zwischen Value-Aktien (günstiges KGV/KBV) und Growth-Aktien.
- Growth-Aktien (Wachstumsaktien): Hierbei handelt es sich um Unternehmen, von denen der Markt in der Zukunft hohe Gewinne und schnelles Wachstum erwartet. Weil die Erwartungen so hoch sind, ist der aktuelle Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn sehr hoch. Man bezahlt also heute schon einen Aufpreis für das Versprechen von morgen.
- Value-Aktien (Substanzwertaktien): Diese Unternehmen sind oft in traditionellen Branchen tätig, wirtschaften solide, wachsen aber moderat. An der Börse sind sie im Verhältnis zu ihren tatsächlichen Vermögenswerten, Buchwerten oder laufenden Gewinnen oft auffallend günstig bewertet.
„Value-Aktien sind an der Börse wie Qualitätsware im Sommerschlussverkauf: Solide Substanz zu einem überraschend günstigen Preis.“
Was genau ist die Value-Prämie?
Die Value-Prämie beschreibt die historische und wissenschaftlich dokumentierte Beobachtung, dass günstig bewertete Substanzwertaktien langfristig eine höhere Rendite erzielen als teure Wachstumsaktien.
Dieser Effekt ist kein Zufallsprodukt, sondern wurde unter anderem von den Nobelpreisträgern Eugene Fama und Kenneth French in ihrem berühmten Drei-Faktoren-Modell empirisch nachgewiesen. Über Jahrzehnte hinweg und in allen großen Finanzregionen der Welt ließ sich diese Prämie immer wieder messen.
Abbildung 2: Häufigkeit positiver Prämien bei Small Caps, Value-Titeln und hochprofitablen Unternehmen über verschiedene Zeithorizonte. Quelle: Dimensional.
Warum existiert diese Prämie überhaupt?
Finanzwissenschaftler erklären die Existenz der Value-Prämie im Wesentlichen durch zwei Erklärungsansätze:
1. Die Risiko-Erklärung (Effiziente Märkte): Value-Unternehmen befinden sich häufig in reiferen Branchen. Dieses leicht erhöhte betriebswirtschaftliche Risiko wird am Markt durch einen niedrigeren Aktienkurs eingepreist. Da Risiko und Rendite untrennbar miteinander verbunden sind, ist die Value-Prämie die Belohnung (Kompensation) der Investoren für das Tragen dieses Risikos.
2. Die Verhaltenswissenschaftliche Erklärung (Behavioral Finance): Menschliche Emotionen spielen an der Börse eine riesige Rolle. Viele Anleger neigen dazu, sich für die glanzvollen Storys von Wachstumsunternehmen zu begeistern und treiben deren Kurse zu weit in die Höhe. Gleichzeitig werden langweiligere Substanzwerte übermäßig vernachlässigt und zu billig gehandelt. Wenn sich diese Bewertungen im Zeitverlauf normalisieren, korrigieren sich die Kurse.
Die Value-Prämie in Ihrer Anlagestrategie
Bedeutet das nun, dass Sie ausschließlich auf Value-Aktien setzen sollten? Nein, absolut nicht. Die Prämie ist kein Garantieschein für jedes einzelne Jahr. Es gibt Phasen – wie wir sie im letzten Jahrzehnt erlebt haben –, in denen Growth-Aktien zeitweise besser abschnitten. Wer in solchen Phasen nur auf eine Karte setzt, erleidet unnötige Durststrecken.
Unsere Philosophie bei GutesGeld basiert daher auf einer wissenschaftlich fundierten, globalen Diversifikation. Wir nutzen moderne, institutionelle Anlageklassen, die die Value-Prämie im Portfolio gezielt und kosteneffizient übergewichten, ohne dabei auf die breite Streuung des Gesamtmarktes zu verzichten. So kombinieren Sie das Beste aus beiden Welten: die Sicherheit der maximalen Streuung und den Rendite-Turbo bewährter Kapitalmarktfaktoren.
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